《中国金融时报》点评比特币：涨跌是短期的像治理一样是长期的

“草不光春风，木不怨秋。” 在国际金融危机和互联网金融爆发式扩张的推动下，比特币成为货币信用暂时崩盘后的阶段性替代品。但

鉴于其无法承载交易需求，缺乏内生稳定性和无力偿债能力，比特币终究难以实现完整的货币功能。本轮比特币价格暴跌是信用回归和实物复苏的产物，也是金融市场系统性调整的前奏。在技​​术演进加速、货币政策由宽松转紧的时代，比特币价格与VIX指数呈现负相关，进而成为金融市场情绪潜在变化的更为敏感的指标。本质上，“去中心化”是以比特币为代表的区块链应用最突出的特点，但也是一把“双刃剑”。加强监管有利于其长期健康发展。在技​​术进步推动数字货币内涵和外延进一步演进的背景下，适应性监管需要向多元化、协调的长期治理转变。可以预见，提高治理效能的需要将推动数字货币相关治理主体和国际标准的改革，多元化、开放的治理模式创新将不断涌现。, 可以预见，提高治理效能的需要将推动数字货币相关治理主体和国际标准的改革，多元化、开放的治理模式创新将不断涌现。, 可以预见，提高治理效能的需要将推动数字货币相关治理主体和国际标准的改革，多元化、开放的治理模式创新将不断涌现。,

，互联网金融的爆发式扩张，增加了比特币的普及度，但

缺乏稳定性和偿付能力限制了它​​成为真正的货币。2017年是互联网金融爆发的一年。数字货币最突出的代表——比特币的价格也从年初的1000美元左右涨到了年底的19000多美元的历史新高。作为开源软件生成的虚拟货币比特币如何看涨跌，由于其“去中心化”、超主权、固定总量、增加边际生产成本、易交易流通等特点，不同于信用货币。它诞生于国际金融危机中。比特币被很多人视为货币进化的可能方向，这也使得它继续受到国际资本的追捧。但本质上，比特币只是货币信用暂时崩盘后的阶段性寄托。, 比特币的涨跌已成为更敏感的风险指标，其价格暴跌是信贷回归和实体复苏带来的金融市场系统性调整的前奏。无论技术多么先进，人性始终如一。自去年 9 月以来，我们一直在强调，在 VIX 继续保持历史绝对地位的“无所畏惧”之后，金融市场的系统性调整是不可避免的。事实上，比特币缺乏内在价值意味着与股票和债券等主要资产类别相比，它具有高度投机资产的属性。在 2017 年市场风险偏好高、波动性低的环境下，比特币成为新的高风险投资标的。其价格与VIX指数在去年下半年呈负相关，也成为市场情绪潜在变化的更为敏感的信号。随着全球经济的实际和普遍复苏，全球宽松货币政策的竞争逐渐消退，传统主权货币的信用得到加强，金融市场主观风险偏好的单向上升终于结束让位于实体经济增长的换挡方式。客观的担忧。作为市场风向的指标，比特币从去年底开始转为下行轨迹，表明风险偏好开始反转，市场情绪一涨一跌，逐渐带来高价值市场的调整。近期，以美股为首的全球股市下跌是链条的下一个环节。由于实体经济总体复苏更多是受实体经济驱动，货币政策边际收紧将考验实体复苏的含金量。习惯“松散瘫痪”的市场不得不接受风险定价的系统性调整，低焦点的VIX指数将逐渐向理性中心靠拢，相应的实物投资机会也将大量涌现，使比特币价格更难回到高点。，比特币是革命性技术范式创新的象征，

以比特币为代表的数字货币是区块链技术诞生的起点。2008年，化名中本聪的学者撰写的论文《比特币：一种点对点的电子现金系统》被广泛认为是区块链技术的起源。区块链利用点对点网络和密码学技术，通过共识机制将中心化记账模式转变为多节点参与的分布式记账模式，是当前全球科学和技术领域最具革命性的技术和规则创新之一。技术进步。，具有连接虚拟与现实、旧经济与新经济的巨大潜力，也将深刻改变大金融、公共服务、和物联网。“去中心化”是以比特币为代表的区块链应用最突出的特点，但也是一把“双刃剑”。一方面解决了传统的信息不对称问题；另一方面，也给数字加密货币绕过传统监管体系的可能性增加了被用于非法和灰色交易的风险。例如，比特币的匿名性带来了用户身份识别的不充分和反洗钱的难度。此外，比特币持有量的极端分布、交易所流动性风险、“挖矿”造成的资源消耗，也给比特币市场的可持续性打上问号。在这种情况下，适应技术进步、填补监管空白已成为推动数字货币市场健康发展不可或缺的一环。2017年，世界主要国家对数字加密货币的监管力度明显加强，中国、韩国、印度等国都释放出强烈的监管信号。, 未来，对数字货币交易的简单限制将转变为多元化、协同治理。本质上，由于大多数加密货币所依赖的分布式账本系统不需要许可，这也导致整个系统缺乏负责任的法律实体。未来，技术进步将推动数字货币内涵和外延的进一步演进，所以相关的治理体系也需要完善。尤其是除了对交易环节进行限制外，在减少阻塞的同时，还要配合法律规则，通过建设非制度化的数字货币治理基础设施，将监管标准嵌入其中。贯穿全流程、不断升级的技术规则。. 同时，为了规范市场参与者的行为，保护投资者的权益，打击数字货币市场操纵、禁止ICO涉及的非法证券活动、加强数据隐私和信用管理等措施也必不可少。 . 另外，由于数字货币本身没有国界，只有通过全球协调比特币如何看涨跌，才能真正避免“监管飞地”。可以预见，提高治理有效性的需求将推动数字货币相关治理实体和国际规范的出现。长期来看，数字货币的“去中心化”特性将取决于多元化、开放的治理模式创新，处理好数字货币治理与监管、法律规则与技术规则的差异，鼓励创新，抵御风险。平衡，数字货币的特点将取决于多元化、开放的治理模式创新，处理好数字货币治理与监管、法律规则与技术规则的差异，鼓励创新，抵御风险。平衡，数字货币的特点将取决于多元化、开放的治理模式创新，处理好数字货币治理与监管、法律规则与技术规则的差异，鼓励创新，抵御风险。平衡，

也将为整个区块链领域的治理提供积极的体验。，（工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部负责人程实；工银国际高级经济学家王玉哲），原作者：程实，王玉哲，来源链接：

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